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證監會私募基金監管部副主任劉健鈞:新經濟時代創業投資需實現七大轉化

發布時間:2018年11月09日 信息來源:

11月3日,第二屆錢塘江論壇主場峰會“新經濟峰會”在杭州隆重舉行。中國證監會私募基金監管部副主任劉健鈞博士應邀作主旨演講。劉健鈞指出:新經濟時代創業投資需實現七大轉化。

 

一、新經濟三大使命呼喚大力發展創業投資

 

劉健鈞認為,在我國經濟動能轉換的關鍵時期,探索“新經濟與創業投資”的關系和發展策略,具有重要的戰略意義。


劉健鈞提出,從目標導向看,我國的新經濟需要肩負起三大使命:


第一大使命是將我國經濟發展的組織形態,由“大企業型經濟”向“創業型經濟”轉變。在傳統經濟時代,主宰經濟命脈的主要是大企業。然而,隨著信息技術的廣泛運用,小企業在信息捕捉、創新轉型等方面的優勢日益增強,眾多創業型中小企業在經濟生活中發揮著越來越重要的作用。由于總體上眾多創業型中小企業的經濟貢獻率已經超過大企業,美國管理學泰斗德魯克早在上個世紀80年代就指出,現代經濟就其組織形態而言,已經是“創業型經濟”。


第二大使命是將我國經濟發展的動能支撐,由要素驅動型向創新驅動型轉變。在傳統經濟時代,經濟發展主要靠勞動力、資源等要素驅動。然而,隨著新能源、新材料、新工藝、新模式、新組織管理形態的涌現,創新成為經濟發展最重要的驅動力。


第三大使命是將我國經濟發展的競爭優勢,由比較優勢向全球領先優勢轉變。在傳統經濟時代,某個國家擁有一定的比較優勢,就能在國際競爭中有一定的主動地位。然而,隨著國際競爭在全球范圍內的白熱化,擁有全球領先優勢才能立于不敗之地。


劉健鈞強調,要推動我國的新經濟向縱深發展,有效實現上述三大目標,必須大力發展創業投資。因為,在眾多投融資制度中,唯有創業投資才能為眾多創業型中小企業提供“收益共享、風險共擔”的權益資本支持和創業管理服務,唯有創業投資才能加快實現創新驅動型動能轉換,唯有創業投資才能支撐中國獲得全球領先國家優勢。

 

 二、有力支持新經濟發展,創業投資需實現七大轉化

 

劉健鈞指出,要有力支持新經濟發展,創業投資需實現七大轉化:  

    

第一,資本來源機構化。創業投資作為一種“支持創業的投資制度創新”,不僅需要敢于承擔高風險,而且需要具有長期投資耐心。因此,最適合機構投資者投資。但是,從總體看,我國創業投資基金的資本構成主要以個人為主,這種局面帶來了三大問題:一是制約了創業投資基金的資本來源;二是由于個人投資者缺乏等待長期回報的耐心,導致創業投資基金很難進行中長期投資;三是由于個人投資者投資理念不成熟,使得創業投資基金必須花費大量時間精力用于維護投資者關系。要改變這種局面,必須加快實現資本來源機構化:一是推動更多商業保險資金、社會保險基金等機構投資者投資創業投資基金;二是積極培育創業投資母基金;三是鼓勵家族基金以家庭基金辦公室等機構化形式投資到創業投資基金。


第二,投資階段中早期化。前些年,不時有人批評我國創業投資機構熱衷于投資成熟企業,做“摘桃子”的事。為有力支持創業型中小企業的創業創新活動,推進我國經濟發展實現創新驅動型動能轉換,培育全球領先國家競爭優勢,創業投資應該努力增加對中早期期創業企業的投資,多做“種桃樹”的事業,更好發揮“苖莆”功能。對創業投資機構而言,也只有將投資階段往中早期轉移,才能避免“眾多資金追逐少量成熟項目”的過度競爭局面,努力開發創業投資領域的一片片藍海。


第三,投資領域專業化。要實現投資階段中早期化,除了前面講到的要實現資本來源機構化外,更重要的是還要努力實現投資領域專業化。我國目前創業投資機構的投資領域多為綜合性、全能性的,甚至與股權投資基金同質化競爭,這種格局如何能夠培育出發現中早期創業企業價值的眼光?如何培育出專業化管理品牌?而在國外成熟市場,創業投資基金和狹義股權投資基金的專業化分工是很清晰的:狹義股權投資基金主要專注于從事財務性并購投資;創業投資專注于投資中早期創業企業,而為了能夠獨具慧眼地發現中早期創業企業的價值,往往又專注于自己非常熟悉的行業。所以,無論是從實現投資階段中早期化、更好支持創業創新考慮,還是從培育創業投資管理品牌考慮,都需要加快實現投資領域專業化。

    

第四,投資管理精細化。創業投資為了有效支持創業創新,還能有效防范高風險,并給投資者帶來應有的回報,就必須在投資管理上做精做細三個環節的功課:一是必須在投資項目篩選環節,做周密的盡職調查,將風險不可控的項目排除掉;二是必須在投資安排環節時,借助差異化的股權安排、分階段投資、適當組合投資等方式,預先防范風險;三是在投資后管理環節,通過全方位全過程增值服務和項目監控,切實幫助企業并控制住風險。顯然,要做精做細上述三個環節的功課,就必須實現投資管理精細化。


第五,資本退出多元化。創業投資作為一種財務投資活動,從滿足投資者財務回報要求考慮,基金必須適時退出,進而實現“投資-退出-再投資”的良性循環。因此,拓寬投資退出通道至關重要。在創業投資資本退出的五種通道中,通過IPO退出無疑是最重要的通道之一。所以,證監會私募基金監管部將持之以恒地推進IPO退出通道的便利化。但是,由于“投資規模巨大而IPO規模有限”的矛盾日益突出,因此,市場也不宜過度依賴IPO退出,而是要預先謀劃,積極開拓,通過協議轉讓、將所投資企業被整體收購等多元通道,實現資本退出多元化。

   

第六,基金運作規范化。近年來,非法集資、集資詐騙、利益輸送等金融亂象叢生,引起了黨中央、國務院高度關注和重視,所以,各金融監管部門均加強了監管。不少業內同志抱怨說,金融亂象主要是P2P鬧的,怎么讓股權和創投基金也跟著吃藥!在這里,我要提醒一下行業,不是股權和創投基金沒事,而是這些年P2P鬧事鬧的有些大,把社會關注點從前些年的股權和創投基金集資詐騙案轉移到了P2P。直到今年,上海阜興集團借用100多只股權基金搞集資詐騙和集團內利益輸送,實際控制人朱一棟逃至境外失聯,才又引發社會廣泛關注。從2009年天津即開始爆發股權基金非法集資潮,到后來非法集資蔓延到北京、深圳、湖北、江蘇、浙江、陜西等地,到今年上海爆發阜興集團股權基金集資詐騙案,這一個個金融運行中的毒瘤,嚴重擾亂了金融市場,導致眾多投資者損失慘重。為確保股權和創業投資行業健康發展,保護投資者權益,真正肩負起“支持創業創新,促進長期資本形成”使命,股權和創業投資行業必須盡快實現基金運作規范化。


第七,管理運營低成本化。創業投資要有力支持創業創新、推進技術驅動型動能轉換、培育全球領先國家競爭優勢,就必須輕裝上陣。因此,需要加快實現管理運營低成本化。一是加快完善資本市場體系,加快完善創業環境,降低創業投資基金在“募、投、管、退”各個環節的交易成本;二是在規范運作前提下,通過適度差異化監管,避免市場機構承擔過高的監管成本;三是加快完善創業投資基金稅收政策體系,降低創業投資基金的稅負成本。


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